美联储加息后的黄金市场

美联储于北京时间2015-12-17结束了自从2008年以来实施的长期超低利率政策，宣布将联邦基金利率上调四分之一个百分点，至0.25%-0.5%的目标区间。美联储主席耶伦在随后的记者招待会上表示，各种迹象都表明美国经济稳步复苏，消费支出强劲增长，失业率只有5%，低于美联储2004年上一次启动加息周期时的5.3%。未来美联储会根据美国经济走势进行“循序渐进地”加息。

美联储作为全球最重要的央行，其货币政策对全球股市、债券市场、外汇市场、贵金属市场，甚至大部分发达国家的楼市都有深远的影响。全球金融市场围绕着美联储此次加息，前后已经进行长达约一年的调整。经历此次美联储首次加息之后，金融市场所运行的整个货币政策已经完全改变，未来美联储进一步的加息进程如何，以及黄金市场如何应对，中期可能的走势如何，将是本篇专题的分析重点。

加息后的黄金市场

面对美联储加息，投资者需要首先了解黄金价格与利率的一个基本关系，即美联储加息导致货币流动性收紧，一方面会使得通胀风险降低，从而削弱了黄金的储值功能，另一方面会使得美元汇价和美元指数不断走高，从而给黄金价格运行带来较大的空头压力。在这两个主要作用的影响下，黄金价格才会因为美联储加息而在过去一年大幅下跌。根据以上所叙述的逻辑和对未来美联储加息的预测，黄金价格短线仍然会多次面对美联储加息所带来的空头压力。但是后面随之而来的空头压力与首次加息所造成的空头压力是不能相提并论的。

首先，黄金价格经过了2015年近一年时间的下行调整后，已经很大程度上消化了美联储加息所带来的空头影响。黄金价格空头并没有在美联储加息之后出现爆发性增加的趋势。

其次，美元指数在美联储加息带动下已经攀上至近10年的高位，未来继续走高的难度较大。即使美联储将利率逐渐上调至长期目标3%左右，美元指数最高可能到达的目标也仅可能在105左右，而根据美元指数与黄金价格的回归性分析计算，黄金价格跌破1000美元的概率极低。

最后，美联储加息之后，虽然美国经济逐渐走强，但是其加息给新兴市场所带来的潜在风险却在增加。其一，因为美联储加息，新兴市场货币贬值速度加快，巴西、阿根廷货币2015年已经累计贬值近30%。其二，加息后货币借贷成本增加，使得新兴市场债务问题更加突出，债务违约风险加大，此问题我们已经在之前的专题中进行详尽的论述。这两个主要问题，从一定程度上对黄金构成了避险支撑。

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