美元終將失去全球儲備貨幣地位？跌勢難止，華爾街重新思考股票策略 ​

隨著美元面對一些有關其市場地位或有風險的警告，匯率正在成為備受矚目的焦點，超過40%非美國公司的銷售額對美元有風險敞口，所有人都試圖瞭解美元大跌如何重塑股市投資。一些人押注新興市場股市將受益，另一些人看到美國市場的價值，還有一些人認為如果美元進一步下跌，日本股市的表現將會落後。

六個月前，匯率在一個全球投資人的選股過程中還不那麼重要。現在，隨著美元面對一些有關其市場地位或有風險的警告，匯率正在成為備受矚目的焦點。

據Jefferies Financial Group Inc.的資料，超過40%非美國公司的銷售額對美元有風險敞口，所有人都試圖瞭解美元大跌如何重塑股市投資。一些人押注新興市場股市將受益，另一些人看到美國市場的價值，還有一些人認為如果美元進一步下跌，日本股市的表現將會落後。

贏家——新興市場股票和大宗商品

對於對沖基金經理Thomas J. Hayes而言，美元的下跌趨勢是買入風險較高的新興市場股票和大宗商品的信號。

擔任Great Hill Capital LLC董事長的Hayes說，“低廉的美元融資鼓勵風險情緒並推動資金流入被視為更高增長的區域。”他偏愛新興市場股票，部分原因是這些公司將有更充裕的時間來償還美元計價的債務。

花旗集團Jeremy Hale等策略師表示，發展中國家的股市與美元延續著一貫的負相關關係，拉美所受到的影響最為顯著。

該行近期報告支出，拉美股市和美元之間的相關係數呈更加顯著的趨勢，而且比其他地區更早出現。相對于歷史上美元疲軟時期，新興市場股市目前表現不及美國，如果美元從當前水準再跌10%，那麼新興市場股票將有很大價值且會表現優於美股。

Jefferies的Desh Peramunetilleke等策略師本月早些時候分析道，儘管美元走軟令對美國的出口商受到負面影響，但這樣的時期通常非常有助於全球股市，尤其是新興市場/亞洲市場。從全球行業的角度來看，能源、材料和資本品等週期類行業會受益匪淺。

可以肯定的是，並不是每個人都將匯率波動放在自己投資考量的核心位置。Morgan Stanley Investment Management駐芝加哥的資產組合經理Phillip Kim就是如此，他說自己的團隊更加注重探討價值。該機構專注於量化因素資料和基本面，但匯率和資金流向可以確認一個特定地區或國家的實力。

與此同時，摩根大通將美元走軟作為看好美股的一個原因。Nikolaos Panigirtzoglou等策略師本月在報告中寫道，摩根大通加碼對美股的配置，因為貨幣貶值使得該類資產對海外投資者的吸引力增強，但同時也給海外公司帶來了增長阻力。

景順的策略師Nixon Mak也看好美股，即使美元走貶最終會令全球投資者的絕對回報承壓。鑒於強勁的國內需求和某些領域的可持續盈利增長，認為美國股市現在仍然有利，匯率效應可能會被資本回報所抵消。

輸家——日本股市

另一方面，日本股市通常被視為從美元走低中獲益最少的市場。花旗策略師寫道，本幣升值對日本--以及歐洲--股市的表現來說可能是個問題，因為這兩地股市與美元的關聯度不如新興市場那麼“明確”。

AMP Capital Investors駐悉尼的動態市場主管Nader Naeimi表示，“如果美元處於結構性下行趨勢中，日元有進一步升值的空間，這意味著日本股市將跌至我們觀測區域的末位元。儘管新興市場將從美元貶值中受益，但日本則相反。”

據Jefferies的分析，在歐洲，儘管英國和俄羅斯的礦商、電子商務企業在美元走軟期間都表現強勁，但丹麥生物科技類股、瑞士醫療保健供應商和荷蘭食品零售商都在表現不佳的關鍵領域之列。

景順的Mak指出，傳統來講，匯率影響很小，對絕對回報率的影響最多為3%至5%。不過，早些時候疫情引發的下跌以及環境向低增長和收益率轉變，已經在改變投資動力。從這個意義上說，從總回報角度來看，匯率回報可能會成為一個重要組成部分。

美國政府的零售資料突顯了這種調整。如下圖所示，與2月份疫情爆發前相比，美國網上零售、建築材料銷售點和汽車經銷商在總零售購買量中所占的比例有所上升，而餐館和服裝經銷商所占比例有所下降。

亞盤時段，現貨黃金小幅走高，現貨黃金現報1944.78美元/盎司，漲幅0.82%；亞洲股市集體下挫，黃金一度反彈30美元。但黃金上升勢頭有所減弱，美元指數徘徊於93關口上方，隔夜美聯儲會議紀要暗示其不急於強化收益率控制措施，而疫情難阻美國人消費熱情，主要零售商銷售意外好於預期。但同時，黃金避險需求猶在，投資者對美國政局前景風險感到擔憂，美國大選關注度上升。

亞盤時段，國際油價震盪走低，美油現報42.69美元/桶，跌幅0.97%；布倫特原油現報45美元/桶，跌幅0.82%；國際油價依舊高位震盪，在疫情大流行威脅到需求復蘇之際，OPEC+會議的公報草案呼籲保持警惕，因為“由於第二波疫情帶來的風險越來越大”，復蘇步伐出現放緩；沙烏地阿拉伯能源大臣表示，超過產量目標的國家必須在9月底之前全部彌補。俄羅斯能源部長諾瓦克表示，OPEC+在7月份對減產協議的履約率為95％；Again Capital LLC的合夥人John Kilduff表示，知道他們將繼續建議嚴格遵守產量規定幫助提振了價格。

現貨黃金幅度1925<1975

高位>1970,1975

底位<1920,1925 

电话：(852)-8100 2111

传真：(852)-3702 0739

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